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又一個稅收洼地被抹平——高管增持限售股

案情簡介：襄陽市政府服務承諾對高管增持限售股的投資者給予的獎賞。獎勵標準為按實際繳納個人所得稅的39.5%給予獎勵。任曉梅高管增持限售股并繳納個人所得稅后，襄陽市政府支付了一部分獎勵金，任曉梅訴至人民法院規(guī)定襄陽市政府付款其余的獎勵金。糾紛案一直打進最高法院。

最高院覺得，“二審人民法院由此覺得襄陽市政府應允的獎賞歸屬于與繳納稅收掛鉤的財政收支政策優(yōu)惠，實際上應該是應納稅款的“先征后返”，并無不當?！秶邑斦?我國稅務質(zhì)監(jiān)總局 中國證監(jiān)會有關個人轉(zhuǎn)讓上市企業(yè)限售股所得的征收個人所得稅有關問題的通知》(稅務〔2009〕167號)要求，對個人轉(zhuǎn)讓限售股所得的可用20%的比例稅率征收個人所得稅。該通告還清晰說明，就出讓限售股所得的征收個人所得稅系出自于“進一步完善股權(quán)分置后管理制度，充分發(fā)揮稅款對高收入者的緩沖作用，推動金融市場長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展”的需求。本案中，襄陽市政府應允的獎賞實際上變向降低了納稅人應納稅款，緩解了納稅人納稅時間，違反了以上通告規(guī)定的征收率及繳稅目地。襄陽市政府作出的行政部門應允違背了《中華人民共和國稅收征收管理法》第三條第二款有關“一切行政機關、個人和單位不可違反法律、行政法規(guī)的規(guī)定，隨意做出稅款征收、停征及降稅、免稅政策、出口退稅、繳稅和其它同稅收法規(guī)、行政規(guī)章相抵觸的確定”的規(guī)定，超出了本身法律規(guī)定管理權(quán)限范疇，二審人民法院確認該個人行為不合法，并無不當。任東梅要求襄陽市政府根據(jù)案涉行政部門應允繼續(xù)履行付款獎金的義務，原審人民法院不予適用并無不當。”由此，駁回了任東梅的再審申請。

魏言稅語見解：按繳納稅費一定比例給予獎勵是各當?shù)卣惖囊话阕龇?。這類做法所產(chǎn)生的稅收洼地，變成稅款中介服務為經(jīng)營者開展籌劃的主打知名品牌。治理這種稅收洼地是最近稅務行政機關的一項重要工作中。最高法院“任曉梅訴襄陽市政府行政部門承諾案”，覺得這般獎賞是稅款里的“先征后返”，而根據(jù)《稅收征收管理法》第3條規(guī)定，當?shù)卣]有這種支配權(quán)，因而應允獎賞是無效的裁定，以法律案例的方式抹平了這一稅收洼地。我國算不上判例法的國家，但最高院的司法部門判決，對全國各地法院案件的審理擁有普遍的指導意義。

由來：魏言稅語

2011年7月的分析——

限售股減持節(jié)稅激發(fā)項目投資新理念

——江西鷹潭、萍鄉(xiāng)市、景德鎮(zhèn)市、拉薩高管增持限售股稅收優(yōu)惠政策

限售股減持節(jié)稅產(chǎn)業(yè)鏈揭密

近年來，江西鷹潭專業(yè)出臺了有關限售股減持的稅收政策，以吸引住全國各地限售股到鷹潭市高管增持。具體方法為：個稅地區(qū)實得部分的80%獎賞給經(jīng)營者。“由經(jīng)辦人員證券公司先代繳，交到地稅局單位，然后由地區(qū)財政返還。”鷹潭市地方稅務局人員介紹說，近期辦理了許多，但具體數(shù)據(jù)信息沒法把握。

在真金白銀的誘惑下，江西鷹潭宛然變成全國各地限售股減持節(jié)稅的本營。‍

財新網(wǎng)的報道提及，《補充通知》中，惟一沒有被“堵住”但待標準的路徑即 “外地出讓”。如江西鷹潭市等當?shù)卣疄橄奘酃沙鲎屨邘砹藗€稅退還獎賞，退還占比達到80%。限售股持有人只需在本地證券公司設立托管賬戶就可以。

《新世紀》?？脫?jù)鷹潭電視臺報道稱，1月至6月，鷹潭市一共有五家上市公司的38位公司股東在鷹潭市國盛證券業(yè)務部銀行開戶，共代管轉(zhuǎn)到限購個股5032.09億港元，現(xiàn)階段總市值約9.5億人民幣。

據(jù)知情人詳細介紹，不但到鷹潭市開戶的限售股公司股東有獎賞，個體或是企業(yè)介紹他人來鷹潭市出讓了上市企業(yè)限售股的，亦有地方財政所征收個人所得稅一部分3%-5%不等的獎賞。

以上報導還指出，實際上，運用稅收政策角逐稅務稽查、招商引資工作，早已產(chǎn)生全國各地日趨激烈的競爭態(tài)勢。

“限售股交易的稅收優(yōu)惠政策與招商引資工作不一樣，招商引資工作確實可以推動本地社會經(jīng)濟發(fā)展，招攬限售股投資者僅僅是為了角逐稅務稽查。”一位稅務權(quán)威專家所言。

鷹潭市當?shù)噩F(xiàn)行政策制定相關人士就表示，“浙江省、江蘇省很多地方都是有個稅返還的優(yōu)惠，他們的力度較大罷了。”

地區(qū)政府行為危害人民權(quán)益

據(jù)《證券時報》報導，中國證券法學協(xié)會理事、南開大學教授萬國表華表示，當?shù)卣鶕?jù)稅收優(yōu)惠政策吸引住限售股減持的舉動，應該可以界定為節(jié)稅個人行為，主要通過運用法律法規(guī)、程序執(zhí)行等差別做到少交稅的效果。“因為我國實行二級分稅制，當?shù)卣袡?quán)利對地稅局一部分作出調(diào)整，因而不可以簡單的說是違法違規(guī)行為。”萬國表華說。

實際上，也正因為當?shù)卣畬ο奘酃蓽p持稅款的退還獎賞一部分來自地稅局，并不影響國稅局收益，這也就成了一部分當?shù)卣@般實際操作順理成章的理由。

那樣，是否代表著以上作法就全無瑕疵呢?萬國表華表示，限售股減持所謂合理節(jié)稅，一方面是投資人并沒有盡職公民的義務，另一方面也不利于均貧富目的的完成。雖然當?shù)卣淖龇ú豢梢院喴捉缍檫`紀行為，但不可否認的是，限售股來到特殊地域高管增持，盡管國稅局沒影響，但少繳了地稅局，我國公共財政收入或是得到了危害。最后損害了全部人民權(quán)益。

節(jié)稅激發(fā)項目投資新理念

傳統(tǒng)定義上，高管增持是絕對的利空消息，是公司股東和高管對上市公司股價的一種消沉了解。

但騎白馬的不一定是太子，他也有可能是唐三藏。一樣，大幅度高管增持的個股不一定就是真有資金出逃，也有可能是為了能底位節(jié)稅。

在今年的1月1日逐漸，個人轉(zhuǎn)讓限售股即逐漸繳稅，許多"大小非"已打起了合理節(jié)稅的主意。在這樣的情況下，合理節(jié)稅式高管增持已不再是傳統(tǒng)意義上的資金出逃，反倒成為了一種選擇股票構(gòu)思。

創(chuàng)業(yè)板高管增持潮撲面而來不跌反漲

上年10月30日，第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)售。一年后這類股票的不少原始股東，如戰(zhàn)略投資、創(chuàng)投公司、管理層等所持有的股票將面臨公開。在高市盈率、高市盈率、高收益的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板邁入大規(guī)模高管增持是市場的共識。但是，誰也沒有想到，在公開前夕行情趨弱的創(chuàng)業(yè)板股票，竟然在公開襲來后股票價格暴漲。

值得關注的是，有組織數(shù)據(jù)顯示，近年來有下不來40家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的高管辭掉原職，其中不乏企業(yè)創(chuàng)始人，占創(chuàng)業(yè)板所有近2000高管的約2%。因為這其中大多數(shù)人擁有公司股份，其真正目地大多數(shù)能夠歸咎于可在辭職6個月后方便地巨資高管增持。

事實上，據(jù)調(diào)查表明，11月份，第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，現(xiàn)有14家企業(yè)發(fā)布減持公告，涉及到18位股東的27次高管增持個人行為。而從大宗交易規(guī)則看來，第一批28只創(chuàng)業(yè)版股票中，有18只股票在11月份走上過大宗交易規(guī)則的平臺，分104次遭限售股減持，幅度不可謂不強。

那樣，為什么應對洶涌的高管增持，這些股票還能大幅上漲?

節(jié)稅激發(fā)“高管增持移民投資”

根據(jù)詳盡核查創(chuàng)業(yè)板的大宗交易規(guī)則數(shù)據(jù)信息，發(fā)覺，11月份創(chuàng)業(yè)版股票遭遇的104次高管增持中，一共有21次賣家業(yè)務部歸屬于鷹潭市，其真正用意也許直取--節(jié)稅。

根據(jù)規(guī)定，個人所得稅稅金60%歸中央預算，40%歸地方財政。例如，江西省鷹潭市頒布《鼓勵個人在鷹潭市轄區(qū)證券機構(gòu)轉(zhuǎn)讓上市公司限售股的獎勵辦法》，對"足球轉(zhuǎn)會"到此開展高管增持的限售股給與稅收優(yōu)惠政策。據(jù)悉，在江西省萍鄉(xiāng)市、景德鎮(zhèn)市等地區(qū)，也是有相似的政策優(yōu)惠。數(shù)據(jù)顯示，截止到12月2日，近年來，大宗交易平臺上，江西鷹潭的業(yè)務部共出現(xiàn)146次高管增持，而同為江西省的萍鄉(xiāng)市、景德鎮(zhèn)市兩地的業(yè)務部也出現(xiàn)了22次和11次高管增持。

除此之外，在拉薩區(qū)域，結(jié)合當?shù)噩F(xiàn)行政策，本地財政局能將個稅里的40%所有退還給限售股公司股東，其標準就是將這40%里的5%捐贈給青海省適用西藏發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，在今年的里，ST星美影院、金亞科技、南風股份等3家公司的限售股都曾經(jīng)在西藏同信證券拉薩市北京中路業(yè)務部開展大宗交易減持。

值得關注的是，限售股公司股東無論是從注冊地址或是業(yè)務流程里看，都很少有與拉薩市或鷹潭市產(chǎn)生密切相關。有分析認為，這一部分高管增持無非就是在節(jié)稅目地下，進行了一場高管增持移民投資。

不難看出，以上創(chuàng)業(yè)板個股在限售解禁后出現(xiàn)的高管增持及其股價上漲，便有了深層次的含意。對于某些股票來講，高管增持僅僅是為了爭得節(jié)稅機遇。

底位高管增持激發(fā)新投資機會

除此之外，精明的限售股公司股東便想出了更絕的一招：底位高管增持--少交稅。

"公司股東根據(jù)大宗交易規(guī)則更多是為了能節(jié)稅的考慮。"早期，在采訪友阿股份的證券事務代表龍麒時，她如是說道。

友阿股份曾因為綿延難休的大宗交易減持，而被市場稱做史上最牛多"大小非"的個股之一。對于此事，龍麒表明，友阿股份的大量個人股東都已與公司相隨很多年，對公司發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營情況及其市場前景都那么認同。這兒發(fā)生的大宗交易規(guī)則很多高管增持，并不是是由于企業(yè)自身運營有什么問題，而是他們今年初逐漸施行的限售股繳稅現(xiàn)行政策。

在這樣的構(gòu)思下，限售股公司股東在低位高管增持，將持有的股權(quán)"洗一遍"，交納較少的稅金后，又從二級市場買回去，便可以更多方面亦莊"節(jié)稅"了。

案例剖析：

相較于個人股帳戶管控較嚴，個人股東的買賣個人行為更為隨意，使用別人帳戶"代持股"也很難被發(fā)覺。

發(fā)覺，這一說法盡管沒法明確提出確實強有力的證據(jù)，但僅從股價的主要表現(xiàn)看，卻如影隨行。

在今年的6月~8月期內(nèi)，天馬股份在大宗交易平臺經(jīng)常出現(xiàn)高管增持。據(jù)悉，公司有6位高管在兩個月內(nèi)TX了1.8億人民幣。此外，天馬股份的股票價格一直在10元周邊彷徨。

進到10月份，天馬股份的股票價格逐漸走高，尤其是在10月7日企業(yè)公布股東會決議以后，股票價格更是在14個買賣內(nèi)增漲40%，在其中2次股票漲停。

發(fā)覺，該公示除開發(fā)布功率大的風電軸承技術(shù)改造投產(chǎn)后，有希望給公司新增加年凈利潤7500萬余元之外，還有一個重要人事調(diào)整--企業(yè)任職沈高偉為公司新一任的經(jīng)理。

有意思的是，就在此前的8月27日，沈高偉就通過了大宗交易規(guī)則售出天馬股份200億港元，買賣平均價10.08元。而就在沈高偉入選經(jīng)理后不久，天馬股份的股票價格就躥至15元。1個月后便晉升經(jīng)理的沈高偉，居然在低位高管增持了!

十分巧合的是，在大宗交易規(guī)則中高管增持天馬股份的業(yè)務部為國盛證券鷹潭市勝利西路業(yè)務部。

經(jīng)典案例：

天馬股份的案例是一個最典型的節(jié)稅高管增持實例。這個案例有3大看頭。

最先，天馬股份在全國有不少子公司，但江西省、在鷹潭市卻并沒有子公司。其大宗交易規(guī)則賣家名額顯示為鷹潭市，極有可能是為了能節(jié)稅。而從買家業(yè)務部看，提貨方坐落于4個城市的4家業(yè)務部，看不出來一切相關性。

次之，沈高偉的高管增持也令人不能理解。1個月后將出任經(jīng)理他難道說事前并不知情?

此外，企業(yè)高管減持期內(nèi)，恰逢企業(yè)的股票價格與上市后底部地區(qū)重疊時，6位對公司了然于胸的高管，為何會在低位高管增持?

這個案例告知投資人，若大宗交易規(guī)則賣家為鷹潭市、拉薩市等地的業(yè)務部，投資人需多留一個心眼。尤其是股票價格處于低位的情況下，管理層團體高管增持，很有可能并非是覺得股票價格高估了。

上年12月期內(nèi)，雪萊特的老總柴國生根據(jù)大宗交易平臺總共高管增持公司股份約390億港元，這時，雪萊特的股票價格剛通過11月的一波拉漲。

發(fā)覺，就在那2個月后，現(xiàn)在2月26日，企業(yè)發(fā)布消息，公示公告老總柴國生與公司股東李正輝的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛一案得到最終判決，柴國生申訴成功，李正輝將所持有的雪萊特348259股退還到柴國生戶下。而該信息公布后，雪萊特的股票價格突然冒出持續(xù)3個股票漲停，做到13元/股，較董事長的高管增持價錢高于了約30%。

6月23日，老總柴國生再度根據(jù)大宗交易減持400億港元，賣價11.46元/股，接著股票價格發(fā)生狂跌。但僅僅8個交易日后，股票價格便在"雪萊特招標高效率照明產(chǎn)品推廣項目"的公告中見底，股票價格又一路上行。

經(jīng)典案例：

雪萊特的案例，有兩大看頭。

最先，和天馬股份是企業(yè)高管減持不一樣，高管增持雪萊特的柴國生不但是公司高管，也是企業(yè)控股股東。控股股東的調(diào)整持個人行為比較高管更具有破壞力。這便是為什么在柴國生高管增持后，股票價格都有一波"刨坑"個人行為。

次之，不論是股份糾紛案或是項目中標，老總在信息表面的優(yōu)勢是別人無法比擬的。表象便是，其高管增持后，利好消息便出現(xiàn)，股票價格修復上漲了。

這個案例告誡我們，控股股東的大股東減持個人行為尤特別注意，對其股票價格短期內(nèi)利空消息危害十分明顯，應當逃避。但是，在"刨坑"以后，該股的投資機會或許就出現(xiàn)了，其股票價格超出高管增持價格也是為期不遠。

除高管減持，個人股東在低位高管增持后，股票價格瘋漲的現(xiàn)象同樣有之。

在今年的7月2日，美都控股發(fā)布消息，自然人股東普通合伙人范立欣在6月中下旬根據(jù)大宗交易規(guī)則和集中競價售出5666.45億港元，換算約2.3億人民幣。依據(jù)那時候股票價格測算，范立欣的高管增持價格在4元/股上下。

令人頗感意外是指，就在那范立欣高管增持半個月后，股票價格忽然在企業(yè)公布拆換公司董事、改動《公司章程》一部分條文后莫名其妙暴漲，13個交易日瘋漲逾70%。范立欣就這樣在底位"斬倉"了。

回過頭看，擁有原始股占比達到5.44%的股東范立欣，對其公司運營主題活動早已比較了解，不大可能發(fā)生底位高管增持的"操作失誤"。而這其中的得與失，恐怕只有被告方自己知道。

經(jīng)典案例：

美都控股案例的看頭取決于：最先，范立欣的高管增持，是則在限售股剛公開后不久，那時候股票價格并不是很高，限售股這般著急地規(guī)模性高管增持有一些出現(xiàn)意外;次之，在大宗交易規(guī)則上接手限售股的買家名額竟然有國泰君安總公司和東海證券總部，換句話說，限售股被賣給了投資者;其次，美都控股最后一次大宗交易規(guī)則要在7月8日，那時候股票大盤和絕大部分股票已經(jīng)在7月2日見底了，這時顯而易見便是底端，限售股公司股東還拼了命交貨讓人意外。

這個案例告誡我們，假如限售解禁前，股票價格持續(xù)下跌，而限售股公司股東仍巨資交貨得話，投資人就應當引起關注。在股價顯著擁有上漲的趨勢時，限售股依然巨資高管增持，其動因就值得細究了。此外，業(yè)務部自營盤與證券基金不一樣，其接手大宗交易規(guī)則的舉動也許體現(xiàn)了某類股票投資。

由來：每日財經(jīng) 創(chuàng)作者：趙笛