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又一個(gè)稅收洼地被抹平——高管增持限售股

案情簡介：襄陽市政府服務(wù)承諾對高管增持限售股的投資者給予的獎(jiǎng)賞。獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)為按實(shí)際繳納個(gè)人所得稅的39.5%給予獎(jiǎng)勵(lì)。任曉梅高管增持限售股并繳納個(gè)人所得稅后，襄陽市政府支付了一部分獎(jiǎng)勵(lì)金，任曉梅訴至人民法院規(guī)定襄陽市政府付款其余的獎(jiǎng)勵(lì)金。糾紛案一直打進(jìn)最高法院。

最高院覺得，“二審人民法院由此覺得襄陽市政府應(yīng)允的獎(jiǎng)賞歸屬于與繳納稅收掛鉤的財(cái)政收支政策優(yōu)惠，實(shí)際上應(yīng)該是應(yīng)納稅款的“先征后返”，并無不當(dāng)?！秶邑?cái)政部 我國稅務(wù)質(zhì)監(jiān)總局 中國證監(jiān)會有關(guān)個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市企業(yè)限售股所得的征收個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》(稅務(wù)〔2009〕167號)要求，對個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股所得的可用20%的比例稅率征收個(gè)人所得稅。該通告還清晰說明，就出讓限售股所得的征收個(gè)人所得稅系出自于“進(jìn)一步完善股權(quán)分置后管理制度，充分發(fā)揮稅款對高收入者的緩沖作用，推動金融市場長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展”的需求。本案中，襄陽市政府應(yīng)允的獎(jiǎng)賞實(shí)際上變向降低了納稅人應(yīng)納稅款，緩解了納稅人納稅時(shí)間，違反了以上通告規(guī)定的征收率及繳稅目地。襄陽市政府作出的行政部門應(yīng)允違背了《中華人民共和國稅收征收管理法》第三條第二款有關(guān)“一切行政機(jī)關(guān)、個(gè)人和單位不可違反法律、行政法規(guī)的規(guī)定，隨意做出稅款征收、停征及降稅、免稅政策、出口退稅、繳稅和其它同稅收法規(guī)、行政規(guī)章相抵觸的確定”的規(guī)定，超出了本身法律規(guī)定管理權(quán)限范疇，二審人民法院確認(rèn)該個(gè)人行為不合法，并無不當(dāng)。任東梅要求襄陽市政府根據(jù)案涉行政部門應(yīng)允繼續(xù)履行付款獎(jiǎng)金的義務(wù)，原審人民法院不予適用并無不當(dāng)。”由此，駁回了任東梅的再審申請。

魏言稅語見解：按繳納稅費(fèi)一定比例給予獎(jiǎng)勵(lì)是各當(dāng)?shù)卣惖囊话阕龇?。這類做法所產(chǎn)生的稅收洼地，變成稅款中介服務(wù)為經(jīng)營者開展籌劃的主打知名品牌。治理這種稅收洼地是最近稅務(wù)行政機(jī)關(guān)的一項(xiàng)重要工作中。最高法院“任曉梅訴襄陽市政府行政部門承諾案”，覺得這般獎(jiǎng)賞是稅款里的“先征后返”，而根據(jù)《稅收征收管理法》第3條規(guī)定，當(dāng)?shù)卣]有這種支配權(quán)，因而應(yīng)允獎(jiǎng)賞是無效的裁定，以法律案例的方式抹平了這一稅收洼地。我國算不上判例法的國家，但最高院的司法部門判決，對全國各地法院案件的審理擁有普遍的指導(dǎo)意義。

由來：魏言稅語

2011年7月的分析——

限售股減持節(jié)稅激發(fā)項(xiàng)目投資新理念

——江西鷹潭、萍鄉(xiāng)市、景德鎮(zhèn)市、拉薩高管增持限售股稅收優(yōu)惠政策

限售股減持節(jié)稅產(chǎn)業(yè)鏈揭密

近年來，江西鷹潭專業(yè)出臺了有關(guān)限售股減持的稅收政策，以吸引住全國各地限售股到鷹潭市高管增持。具體方法為：個(gè)稅地區(qū)實(shí)得部分的80%獎(jiǎng)賞給經(jīng)營者。“由經(jīng)辦人員證券公司先代繳，交到地稅局單位，然后由地區(qū)財(cái)政返還。”鷹潭市地方稅務(wù)局人員介紹說，近期辦理了許多，但具體數(shù)據(jù)信息沒法把握。

在真金白銀的誘惑下，江西鷹潭宛然變成全國各地限售股減持節(jié)稅的本營。‍

財(cái)新網(wǎng)的報(bào)道提及，《補(bǔ)充通知》中，惟一沒有被“堵住”但待標(biāo)準(zhǔn)的路徑即 “外地出讓”。如江西鷹潭市等當(dāng)?shù)卣疄橄奘酃沙鲎屨邘砹藗€(gè)稅退還獎(jiǎng)賞，退還占比達(dá)到80%。限售股持有人只需在本地證券公司設(shè)立托管賬戶就可以。

《新世紀(jì)》?？脫?jù)鷹潭電視臺報(bào)道稱，1月至6月，鷹潭市一共有五家上市公司的38位公司股東在鷹潭市國盛證券業(yè)務(wù)部銀行開戶，共代管轉(zhuǎn)到限購個(gè)股5032.09億港元，現(xiàn)階段總市值約9.5億人民幣。

據(jù)知情人詳細(xì)介紹，不但到鷹潭市開戶的限售股公司股東有獎(jiǎng)賞，個(gè)體或是企業(yè)介紹他人來鷹潭市出讓了上市企業(yè)限售股的，亦有地方財(cái)政所征收個(gè)人所得稅一部分3%-5%不等的獎(jiǎng)賞。

以上報(bào)導(dǎo)還指出，實(shí)際上，運(yùn)用稅收政策角逐稅務(wù)稽查、招商引資工作，早已產(chǎn)生全國各地日趨激烈的競爭態(tài)勢。

“限售股交易的稅收優(yōu)惠政策與招商引資工作不一樣，招商引資工作確實(shí)可以推動本地社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，招攬限售股投資者僅僅是為了角逐稅務(wù)稽查。”一位稅務(wù)權(quán)威專家所言。

鷹潭市當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行政策制定相關(guān)人士就表示，“浙江省、江蘇省很多地方都是有個(gè)稅返還的優(yōu)惠，他們的力度較大罷了。”

地區(qū)政府行為危害人民權(quán)益

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)導(dǎo)，中國證券法學(xué)協(xié)會理事、南開大學(xué)教授萬國表華表示，當(dāng)?shù)卣鶕?jù)稅收優(yōu)惠政策吸引住限售股減持的舉動，應(yīng)該可以界定為節(jié)稅個(gè)人行為，主要通過運(yùn)用法律法規(guī)、程序執(zhí)行等差別做到少交稅的效果。“因?yàn)槲覈鴮?shí)行二級分稅制，當(dāng)?shù)卣袡?quán)利對地稅局一部分作出調(diào)整，因而不可以簡單的說是違法違規(guī)行為。”萬國表華說。

實(shí)際上，也正因?yàn)楫?dāng)?shù)卣畬ο奘酃蓽p持稅款的退還獎(jiǎng)賞一部分來自地稅局，并不影響國稅局收益，這也就成了一部分當(dāng)?shù)卣@般實(shí)際操作順理成章的理由。

那樣，是否代表著以上作法就全無瑕疵呢?萬國表華表示，限售股減持所謂合理節(jié)稅，一方面是投資人并沒有盡職公民的義務(wù)，另一方面也不利于均貧富目的的完成。雖然當(dāng)?shù)卣淖龇ú豢梢院喴捉缍檫`紀(jì)行為，但不可否認(rèn)的是，限售股來到特殊地域高管增持，盡管國稅局沒影響，但少繳了地稅局，我國公共財(cái)政收入或是得到了危害。最后損害了全部人民權(quán)益。

節(jié)稅激發(fā)項(xiàng)目投資新理念

傳統(tǒng)定義上，高管增持是絕對的利空消息，是公司股東和高管對上市公司股價(jià)的一種消沉了解。

但騎白馬的不一定是太子，他也有可能是唐三藏。一樣，大幅度高管增持的個(gè)股不一定就是真有資金出逃，也有可能是為了能底位節(jié)稅。

在今年的1月1日逐漸，個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股即逐漸繳稅，許多"大小非"已打起了合理節(jié)稅的主意。在這樣的情況下，合理節(jié)稅式高管增持已不再是傳統(tǒng)意義上的資金出逃，反倒成為了一種選擇股票構(gòu)思。

創(chuàng)業(yè)板高管增持潮撲面而來不跌反漲

上年10月30日，第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)售。一年后這類股票的不少原始股東，如戰(zhàn)略投資、創(chuàng)投公司、管理層等所持有的股票將面臨公開。在高市盈率、高市盈率、高收益的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板邁入大規(guī)模高管增持是市場的共識。但是，誰也沒有想到，在公開前夕行情趨弱的創(chuàng)業(yè)板股票，竟然在公開襲來后股票價(jià)格暴漲。

值得關(guān)注的是，有組織數(shù)據(jù)顯示，近年來有下不來40家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的高管辭掉原職，其中不乏企業(yè)創(chuàng)始人，占創(chuàng)業(yè)板所有近2000高管的約2%。因?yàn)檫@其中大多數(shù)人擁有公司股份，其真正目地大多數(shù)能夠歸咎于可在辭職6個(gè)月后方便地巨資高管增持。

事實(shí)上，據(jù)調(diào)查表明，11月份，第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，現(xiàn)有14家企業(yè)發(fā)布減持公告，涉及到18位股東的27次高管增持個(gè)人行為。而從大宗交易規(guī)則看來，第一批28只創(chuàng)業(yè)版股票中，有18只股票在11月份走上過大宗交易規(guī)則的平臺，分104次遭限售股減持，幅度不可謂不強(qiáng)。

那樣，為什么應(yīng)對洶涌的高管增持，這些股票還能大幅上漲?

節(jié)稅激發(fā)“高管增持移民投資”

根據(jù)詳盡核查創(chuàng)業(yè)板的大宗交易規(guī)則數(shù)據(jù)信息，發(fā)覺，11月份創(chuàng)業(yè)版股票遭遇的104次高管增持中，一共有21次賣家業(yè)務(wù)部歸屬于鷹潭市，其真正用意也許直取--節(jié)稅。

根據(jù)規(guī)定，個(gè)人所得稅稅金60%歸中央預(yù)算，40%歸地方財(cái)政。例如，江西省鷹潭市頒布《鼓勵(lì)個(gè)人在鷹潭市轄區(qū)證券機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓上市公司限售股的獎(jiǎng)勵(lì)辦法》，對"足球轉(zhuǎn)會"到此開展高管增持的限售股給與稅收優(yōu)惠政策。據(jù)悉，在江西省萍鄉(xiāng)市、景德鎮(zhèn)市等地區(qū)，也是有相似的政策優(yōu)惠。數(shù)據(jù)顯示，截止到12月2日，近年來，大宗交易平臺上，江西鷹潭的業(yè)務(wù)部共出現(xiàn)146次高管增持，而同為江西省的萍鄉(xiāng)市、景德鎮(zhèn)市兩地的業(yè)務(wù)部也出現(xiàn)了22次和11次高管增持。

除此之外，在拉薩區(qū)域，結(jié)合當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行政策，本地財(cái)政局能將個(gè)稅里的40%所有退還給限售股公司股東，其標(biāo)準(zhǔn)就是將這40%里的5%捐贈給青海省適用西藏發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，在今年的里，ST星美影院、金亞科技、南風(fēng)股份等3家公司的限售股都曾經(jīng)在西藏同信證券拉薩市北京中路業(yè)務(wù)部開展大宗交易減持。

值得關(guān)注的是，限售股公司股東無論是從注冊地址或是業(yè)務(wù)流程里看，都很少有與拉薩市或鷹潭市產(chǎn)生密切相關(guān)。有分析認(rèn)為，這一部分高管增持無非就是在節(jié)稅目地下，進(jìn)行了一場高管增持移民投資。

不難看出，以上創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在限售解禁后出現(xiàn)的高管增持及其股價(jià)上漲，便有了深層次的含意。對于某些股票來講，高管增持僅僅是為了爭得節(jié)稅機(jī)遇。

底位高管增持激發(fā)新投資機(jī)會

除此之外，精明的限售股公司股東便想出了更絕的一招：底位高管增持--少交稅。

"公司股東根據(jù)大宗交易規(guī)則更多是為了能節(jié)稅的考慮。"早期，在采訪友阿股份的證券事務(wù)代表龍麒時(shí)，她如是說道。

友阿股份曾因?yàn)榫d延難休的大宗交易減持，而被市場稱做史上最牛多"大小非"的個(gè)股之一。對于此事，龍麒表明，友阿股份的大量個(gè)人股東都已與公司相隨很多年，對公司發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營情況及其市場前景都那么認(rèn)同。這兒發(fā)生的大宗交易規(guī)則很多高管增持，并不是是由于企業(yè)自身運(yùn)營有什么問題，而是他們今年初逐漸施行的限售股繳稅現(xiàn)行政策。

在這樣的構(gòu)思下，限售股公司股東在低位高管增持，將持有的股權(quán)"洗一遍"，交納較少的稅金后，又從二級市場買回去，便可以更多方面亦莊"節(jié)稅"了。

案例剖析：

相較于個(gè)人股帳戶管控較嚴(yán)，個(gè)人股東的買賣個(gè)人行為更為隨意，使用別人帳戶"代持股"也很難被發(fā)覺。

發(fā)覺，這一說法盡管沒法明確提出確實(shí)強(qiáng)有力的證據(jù)，但僅從股價(jià)的主要表現(xiàn)看，卻如影隨行。

在今年的6月~8月期內(nèi)，天馬股份在大宗交易平臺經(jīng)常出現(xiàn)高管增持。據(jù)悉，公司有6位高管在兩個(gè)月內(nèi)TX了1.8億人民幣。此外，天馬股份的股票價(jià)格一直在10元周邊彷徨。

進(jìn)到10月份，天馬股份的股票價(jià)格逐漸走高，尤其是在10月7日企業(yè)公布股東會決議以后，股票價(jià)格更是在14個(gè)買賣內(nèi)增漲40%，在其中2次股票漲停。

發(fā)覺，該公示除開發(fā)布功率大的風(fēng)電軸承技術(shù)改造投產(chǎn)后，有希望給公司新增加年凈利潤7500萬余元之外，還有一個(gè)重要人事調(diào)整--企業(yè)任職沈高偉為公司新一任的經(jīng)理。

有意思的是，就在此前的8月27日，沈高偉就通過了大宗交易規(guī)則售出天馬股份200億港元，買賣平均價(jià)10.08元。而就在沈高偉入選經(jīng)理后不久，天馬股份的股票價(jià)格就躥至15元。1個(gè)月后便晉升經(jīng)理的沈高偉，居然在低位高管增持了!

十分巧合的是，在大宗交易規(guī)則中高管增持天馬股份的業(yè)務(wù)部為國盛證券鷹潭市勝利西路業(yè)務(wù)部。

經(jīng)典案例：

天馬股份的案例是一個(gè)最典型的節(jié)稅高管增持實(shí)例。這個(gè)案例有3大看頭。

最先，天馬股份在全國有不少子公司，但江西省、在鷹潭市卻并沒有子公司。其大宗交易規(guī)則賣家名額顯示為鷹潭市，極有可能是為了能節(jié)稅。而從買家業(yè)務(wù)部看，提貨方坐落于4個(gè)城市的4家業(yè)務(wù)部，看不出來一切相關(guān)性。

次之，沈高偉的高管增持也令人不能理解。1個(gè)月后將出任經(jīng)理他難道說事前并不知情?

此外，企業(yè)高管減持期內(nèi)，恰逢企業(yè)的股票價(jià)格與上市后底部地區(qū)重疊時(shí)，6位對公司了然于胸的高管，為何會在低位高管增持?

這個(gè)案例告知投資人，若大宗交易規(guī)則賣家為鷹潭市、拉薩市等地的業(yè)務(wù)部，投資人需多留一個(gè)心眼。尤其是股票價(jià)格處于低位的情況下，管理層團(tuán)體高管增持，很有可能并非是覺得股票價(jià)格高估了。

上年12月期內(nèi)，雪萊特的老總柴國生根據(jù)大宗交易平臺總共高管增持公司股份約390億港元，這時(shí)，雪萊特的股票價(jià)格剛通過11月的一波拉漲。

發(fā)覺，就在那2個(gè)月后，現(xiàn)在2月26日，企業(yè)發(fā)布消息，公示公告老總柴國生與公司股東李正輝的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛一案得到最終判決，柴國生申訴成功，李正輝將所持有的雪萊特348259股退還到柴國生戶下。而該信息公布后，雪萊特的股票價(jià)格突然冒出持續(xù)3個(gè)股票漲停，做到13元/股，較董事長的高管增持價(jià)錢高于了約30%。

6月23日，老總柴國生再度根據(jù)大宗交易減持400億港元，賣價(jià)11.46元/股，接著股票價(jià)格發(fā)生狂跌。但僅僅8個(gè)交易日后，股票價(jià)格便在"雪萊特招標(biāo)高效率照明產(chǎn)品推廣項(xiàng)目"的公告中見底，股票價(jià)格又一路上行。

經(jīng)典案例：

雪萊特的案例，有兩大看頭。

最先，和天馬股份是企業(yè)高管減持不一樣，高管增持雪萊特的柴國生不但是公司高管，也是企業(yè)控股股東?？毓晒蓶|的調(diào)整持個(gè)人行為比較高管更具有破壞力。這便是為什么在柴國生高管增持后，股票價(jià)格都有一波"刨坑"個(gè)人行為。

次之，不論是股份糾紛案或是項(xiàng)目中標(biāo)，老總在信息表面的優(yōu)勢是別人無法比擬的。表象便是，其高管增持后，利好消息便出現(xiàn)，股票價(jià)格修復(fù)上漲了。

這個(gè)案例告誡我們，控股股東的大股東減持個(gè)人行為尤特別注意，對其股票價(jià)格短期內(nèi)利空消息危害十分明顯，應(yīng)當(dāng)逃避。但是，在"刨坑"以后，該股的投資機(jī)會或許就出現(xiàn)了，其股票價(jià)格超出高管增持價(jià)格也是為期不遠(yuǎn)。

除高管減持，個(gè)人股東在低位高管增持后，股票價(jià)格瘋漲的現(xiàn)象同樣有之。

在今年的7月2日，美都控股發(fā)布消息，自然人股東普通合伙人范立欣在6月中下旬根據(jù)大宗交易規(guī)則和集中競價(jià)售出5666.45億港元，換算約2.3億人民幣。依據(jù)那時(shí)候股票價(jià)格測算，范立欣的高管增持價(jià)格在4元/股上下。

令人頗感意外是指，就在那范立欣高管增持半個(gè)月后，股票價(jià)格忽然在企業(yè)公布拆換公司董事、改動《公司章程》一部分條文后莫名其妙暴漲，13個(gè)交易日瘋漲逾70%。范立欣就這樣在底位"斬倉"了。

回過頭看，擁有原始股占比達(dá)到5.44%的股東范立欣，對其公司運(yùn)營主題活動早已比較了解，不大可能發(fā)生底位高管增持的"操作失誤"。而這其中的得與失，恐怕只有被告方自己知道。

經(jīng)典案例：

美都控股案例的看頭取決于：最先，范立欣的高管增持，是則在限售股剛公開后不久，那時(shí)候股票價(jià)格并不是很高，限售股這般著急地規(guī)模性高管增持有一些出現(xiàn)意外;次之，在大宗交易規(guī)則上接手限售股的買家名額竟然有國泰君安總公司和東海證券總部，換句話說，限售股被賣給了投資者;其次，美都控股最后一次大宗交易規(guī)則要在7月8日，那時(shí)候股票大盤和絕大部分股票已經(jīng)在7月2日見底了，這時(shí)顯而易見便是底端，限售股公司股東還拼了命交貨讓人意外。

這個(gè)案例告誡我們，假如限售解禁前，股票價(jià)格持續(xù)下跌，而限售股公司股東仍巨資交貨得話，投資人就應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注。在股價(jià)顯著擁有上漲的趨勢時(shí)，限售股依然巨資高管增持，其動因就值得細(xì)究了。此外，業(yè)務(wù)部自營盤與證券基金不一樣，其接手大宗交易規(guī)則的舉動也許體現(xiàn)了某類股票投資。

由來：每日財(cái)經(jīng) 創(chuàng)作者：趙笛